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传媒行业:教育产业资本化势头正起,修法预期持续发酵

发布时间:2016-07-21    研究机构:兴业证券

投资要点

多家教育机构相关事项过会,线下教育资本化势头正起。近日勤上光电收购龙文教育(一对一线下辅导)获证监会有条件通过、中泰桥梁成功发行定增股份(建设国际学校),紫光学大(000526)完成对学大教育的收购,线下教育公司越来越多地进入到A股市场。

线下教育是超万亿的大生态、大市场。线下教育包括各种培训机构及民办学校等,作为刚需产业市场空间巨大,细分行业涉及K12课外辅导、幼教、国际教育、职业教育等,目前市场规模总计近万亿,潜在市场空间达2万亿。教育行业核心竞争力是品牌,目前各细分板块集中度都很低,通过整合教育资源、打造优秀品牌,有望出现新龙头型公司。

《民办教育促进法》修法预期持续发酵,线下教育乃至整个教育行业都将迎来资产证券化的主题性投资机会。1)预期《民办教育促进法》大概率在8月修订,若修法通过,民办学校将可从非营利性质转为营利性质,利润将可以分配给股东,获得证券化构建基础。2)线下教育领域很多数业务围绕学校资产(包括幼儿园、国际学校、职高、培训学校等)展开,若通过资产证券化进入上市公司体内,将真正落实构建线下教育大生态的基础,同时盈利持续性和安全性得到提升。3)目前整个教育板块资产证券化程度远低于传媒板块,修法通过将扫清教育资产证券化最后障碍,带来整个教育板块的主题性投资机会。

幼教/国际教育/职业教育等细分板块与民办学校相关,最可能收购民办学校资产。幼教以幼儿园为主体,国际教育要开设国际学校(双语学校),职教存在大量高职学校,它们均为直接的民办学校资产。职业教育中“高校共建”是职教公司与高校合作办学,目前体系下学费制定需要教育部门批准,若修法通过,有望自主制定学费,学费弹性空间较大。

投资建议:关注背靠高校资源的个股及最可能民办学校资产证券化的细分板块。1)教育资产证券化机会中,背靠优秀教育集团的公司、未来可能有教育资产进一步注入的公司最可能受益,重点推荐中国高科(背靠北大,现金充裕),建议关注紫光学大(清华控股)/新南洋(上海交大控股);2)幼教/国际教育/职业教育板块与民办学校最相关,最可能迎来学校资产证券化,推荐威创股份(幼教生态,业绩有保障),关注中泰桥梁(国际学校)/华媒控股(职业教育-高校共建)。

风险提示:行业政策不确定性风险。

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