紫光学大(000526.CN)

紫光学大(000526):疫情短暂影响当期业绩 重振旗鼓稳步成长

时间:20-08-26 00:00    来源:天风证券

2020H1 营业收入12.96 亿元,同比减少23.29%。

8 月25 日,紫光学大(000526)公布中期报告,2020H1 营收12.96 亿元,同比减少23.29%,其中Q1 营收6 亿,同比减少20.94%;Q2 营收6.96 亿,同比减少25.2%。归母净利0.44 亿元,同比减少53.44%,其中Q1 归母净利-0.16亿,同比减少735.1%;Q2 归母净利0.6 亿,同比减少34.67%;扣非后归母净利润0.11 亿,同比减少87.84%。

公司子公司学大教育20H1 营收13.13 亿元(其中教育培训业务收入12.80亿元),同比减少22.66%,净利润1.07 亿,同比减少31.99%。

截至报告期末,学大教育有552 家教学点,覆盖了全国30 个省,110 个城市,员工人数超过12,000 人,其中教师团队近7000 人,形成较为强大教学网络。

按地域划分,20H1 紫光学大来自于东部地区收入7.51 亿元(占比57.90%),同比减少28.48%;来自于中部地区的收入为1.77 亿元(占比13.64%),同比减少31.30%;来自于西部地区的收入为3.69 亿元(占比28.46%),同比减少3.71%。

维持盈利预测,给予买入评级

我们认为紫学未来盈利能力有很大的提升空间,主要依据包括:1)小班组占比不断提高,有效优化公司收入结构;2)股权变动后学大与紫学关系更紧密,股权治理理顺,净利率提升;3)公司关联借款有望通过定增解决,财务负担将大大降低;4)疫情客观上刺激线上教学发展,激活学大网校业务。我们预计学大业务2020-22 年收入分别为33.25 亿元、38.47 亿元、46.05亿元;净利分别为1.4 亿、2 亿、3 亿。公司整体上,由于上市公司财务费用等问题,预计上市公司归母净利润分别为0.14 亿、0.8 亿、1.46 亿,PE分别为477x、85x、47x。

风险提示:招生不及预期,核心高管流失,市场竞争激烈