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旭飞投资:又一个“劲嘉股份”将跃然资本舞台,重组资产10年估值仅21倍

发布时间:2010-01-19    研究机构:申万宏源

永吉印务拟借壳旭飞投资,公司主营转变为烟标印刷及高端印刷品印刷。旭飞投资8月20日公告,拟以全部资产与负债与贵州永吉房地产及贵州永吉印务其他股东持有的永吉印务100%的股权进行置换,上述重组完成后,上市公司将由一家从事房地产开发业务的公司转型为烟标及高端印刷品为主的印刷公司。本次资产置换发行股份的价格为9.26元/股,初步预估,永吉印务净资产预估值约为138,299万元,扣除拟用于置换出去的净资产值后,本公司拟向永吉印务股东定向增发大约13,395万股,增发后股本23,014万股。在本次发行后,永吉房开将成为旭飞投资的控股股东,原公司控股股东椰林湾公司成为第二大股东。

永吉印务:贵州烟标区域龙头,盈利能力突出。贵州永吉印务是贵州最大的烟标印刷企业,占据贵州烟标市场的20%-25%,目前收入95%来自烟标,98%烟标业务来自贵州中烟。09年公司产量55万大箱,规划到2011-2012年产量达到100万大箱,并逐步从目前的贵州向省外扩张,并逐步扩大酒标、药标市场。公司与贵州中烟有着极其深厚的业务合作关系,凭借优良的印刷工艺和全方位的产品品质和设计服务,盈利能力非常突出,毛利率约40%-50%,净利润率32%-33%,远高于劲嘉股份16%左右的平均净利润率。

业绩承诺铸就安全边际,承诺业绩09、10年0.59和0.70元。永吉印务2009-2011 年预计实现的净利润水平分别为1.35亿元、1.62亿元和1.95亿元,折合EPS分别为0.59、0.70和0.85元,永吉房开承诺本实际净利润数达不到上述的盈利预测数时,将在旭飞投资年报披露后一个月内以现金向永吉印务补足净利润不足数,为公司盈利提供了安全边际。

首次给予“增持”评级,目标价18.7-20.9元。公司经营稳健,成长稳定,我们预计公司09-11年EPS分别为0.60、0.75和0.97元,复合增速27%,目前估值仅10年PE20倍,具有较高安全边际。目前劲嘉10年PE为23-24倍,我们给予旭飞投资10年25-28倍PE,目标价18.7-20.9元,首次评级为“增持”。

申请时请注明股票名称